锂电涂覆材料勃姆石龙头，致力于无机非金属复合材料的前沿应用。壹石通是一家专 注于无机非金属粉体材料的研发驱动型公司，主营产品涉及锂电涂覆材料、电子通信功能 填充材料和低烟无卤阻燃材料三大领域。2006 年，公司创始人蒋学鑫结合自身在二氧化 硅领域多年的研究经验，设立公司前身，主营芯片封装用高纯二氧化硅；2013 年公司基 于多年在无机非金属材料研发上的积累，推出锂电涂覆用勃姆石产品，与电池厂开始合作 和验证，2014 年实现对外销售，与宁德时代建立供应关系；2017 年之后，勃姆石产品不 断受到市场认可，拓宽下游客户，开始放量，同时在电子通信功能填充材料领域，公司凭 借高质量的产品进入华为的 5G 供应链。
公司主要产品为勃姆石、二氧化硅和氧化铝。锂电涂覆材料领域中主要产品为勃姆石， 化学式为γ-AlOOH，用于锂电池电芯隔膜和极片的涂覆，提高锂电池的安全性能；电子 通信功能材料领域中主要产品为高性能二氧化硅粉体材料、球形氧化铝材料和勃姆石，主 要作为功能填料应用于电子芯片的封装材料和覆铜板中；低烟无卤阻燃材料领域中主要产 品为纳米复合材料和氢氧化铝，应用于电线电缆阻燃。
实控人为蒋学鑫夫妇，合计持股 40.7%。公司股权结构稳定，实际控制人为蒋学鑫、 王亚娟夫妇，二者合计控制公司 40.7%的股份。公司下设 7 家全资子公司，其中壹石通金 属为公司金属基与陶瓷基复合材料及其原材料的研发、生产、销售平台；壹石通聚合物为 聚合物复合材料、阻燃材料及其原材料的研发、生产、销售平台。
核心团队技术出身，从业经验丰富。六名董事中四名拥有博士研究生学历（含在读）， 其中董事长蒋学鑫为南京大学博士，历任蚌埠玻璃工业设计研究院教授级高级工程师、蚌 埠硅基材料产业技术研究院有限公司总经理，在硅基材料领域深耕多年经验丰富；董事兼 首席科学家夏长荣为中国科学技术大学博士生导师，中国能源研究会燃料电池专业委员会 副秘书长、中国硅酸盐学会会员、中国能源研究会会员；研发总监王韶晖，在道康宁、陶 氏等外资无机材料企业任职研发部研发经理；蒋玉楠为董事长蒋学鑫之女，中国科学技术 大学材料系材料学专业博士研究生在读。公司核心团队以技术出身为主，有多年相关行业 任职经历，同时背靠中科大研发资源，共同研发前沿技术，对于共同研发的基础理论课题， 中科大拥有专利申请权，公司拥有专利免费使用权。
锂电涂覆材料业务拉动公司业绩快速增长。公司 2019-2022H1 营收分别为 1.65/1.92/4.23/2.94 亿元，2020/2021/2022Q1 同比为+16%/+120%/+79%，2019-2022H1 归母净利润为 0.44/0.45/1.08/0.83 亿元，2020/2021/2022H1 同比为+2%/+140%/+97%。 公司业绩连续高增长，主要系下游新能源汽车持续高景气度、隔膜和极片涂覆比例上升叠 加公司产品不断受到市场认可，锂电涂覆材料业务高速增长；2020 年增速有所放缓主要 系疫情影响。
锂电涂覆材料为主要营收来源，占比不断提高。公司致力于无机非金属复合材料的前 沿应用，三大主营业务均为粉状铝硅氧化物材料，主营业务之间关联程度高。2019-2022H1 年锂电涂覆材料营收分别为 1.11/1.38/3.31/2.31 亿元，占比 68%/72%/78%/79%，是公司 的主要收入来源，随着市场对公司产品的认可，营收增速快，占比不断提升。
主营产品销量稳步增长，保持高产销比。受下游新能源车高景气度带动，以及公司产 品的优异性， 2018-2021 年锂电涂覆材料产量为 3.1/5.5/5.7/17.1 千 吨 ， 销 量 为 2.8/4.8/6.4/16.5 千吨，产销量均逐年增长；电子功能填充材料和低烟无卤阻燃材料产销量 受到产能制约，产销量保持相对平稳。
公司当前客户结构相对集中，优先渗透行业龙头，客户优质。2018-2020 年公司前五 大客户 CR5 为 67%/74%/66%，相对集中，主要系公司产能有限，优先渗透行业内大客户。 前五大客户中，宁德时代为锂电池全球龙头，璞泰来为其涂覆隔膜主供应商，二者占到公 司营收近 50%份额；丰田通商为电子通信功能填充材料经销商，销至日本雅都玛等国际知 名企业；生益科技为华为 5G 用覆铜板供应商，公司通过生益科技进入华为 5G 供应链。 除了以上大客户，目前公司也实现了对全球二梯队电池厂三星 SDI 及其隔膜供应商 W-Scope 的销售，正在不断开拓新客户，完成送样和产品验证，未来客户丰富度有望提升， 集中度下降。
毛 利 率 维 持 在 较 高 水 平 。 公 司 2019-2022H11 毛利率分别为 46.05%/37.30%/42.67%/42.47%，保持较高水平，2020 年毛利率有所下滑主要系新收入 准则下运输仓储费重分类至营业成本，以及电子功能填充材料和低烟无卤阻燃材料毛利率 在疫情期间有所下滑。分业务看，锂电池涂覆材料 2018-2021 年毛利率分别为 44.52%/47.07%/42.00%/43.98%，2020 年受新收入准则以及售价销售单价降低影响，毛 利 率 略 有 下 降 ； 电 子 通 信 功 能 填 充 材 料 2018-2021 年毛利率为 37.63%/47.40%/26.48%/36.10%，2020 年毛利率下降主要系当期成本上升所致；低烟无 卤阻燃材料 2018-2021 年毛利率分别为 38.43%/37.10%/22.35%/42.76%，2020 年毛利率 下降主要系销售结构变化以及疫情期间产能利用率下降所致。
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