中国铝业发布 2017 年三季报， 1-9 月实现营业收入 1398.6亿元，同比增长 52.46%； 实现归母净利润 13.6 亿元，同比增长 990.86%，其中第三季度单季实现归母净利润 6 亿元，同比增长 1072.45%。
投资要点：
三季度公司受益于铝价和氧化铝价格同时上涨，四季度业绩有望进一步提高。 三季度电解铝价格和氧化铝价格环比分别增长 10.8%和13.4%， 抬高公司三季度净利润。随着四季度采暖季限产的到来以及限产力度的不断加强，预计电解铝和氧化铝的价格会继续上行，公司四季度利润有望进一步提高。
采暖季限产临近，铝价有望上涨。 11 月 15 日，“ 2+26”地区将全面进入错峰限产期，当前该地区电解铝运行产能 1050 万吨，考虑安阳市延长限产期 2个月和焦作万方铝业于 9月 19日提前实行错峰生产，采暖季期间影响电解铝产量将达到 108.4 万吨。受此影响，铝锭库存将迅速回落，铝价有望上涨。
山西吕梁市加入采暖季错峰限产，氧化铝缺口进一步扩大。 10 月 24日山西吕梁市印发 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，提及氧化铝企业限产 30%。据“我的有色网”调研，该地区氧化铝运行产能总计 1235 万吨，若按照产能停产 30%计算，氧化铝减产量为 123.5 万吨，氧化铝缺口将进一步扩大，氧化铝价格有望继续上涨。 公司 2017 年氧化铝自给率 200%， 2018 年氧化铝自给率在160%以上，充分受益于氧化铝价格的上涨。
采暖季限产对公司氧化铝利润影响较小。 公司在“ 2+26”地区并无电解铝和预焙阳极产能布局，不受错峰限产影响。 公司在该地区拥有氧化铝产能 720 万吨， 按照采暖季期间停产 30%计算，公司氧化铝产量减少 86 万吨，在公司拥有 1700 多万吨氧化铝权益产能和氧化铝价格持续上涨的背景下， 错峰限产对公司氧化铝业务利润的影响较小。
公司电解铝产能大幅增加。 安泰科 9 月 25 日讯，广西华磊新材料有限公司一期 40 万吨电解铝项目正式通电投产； 山西中铝华润有限公司微信公众号显示，该公司首期年产 50 万吨电解铝项目于 9 月 30日通电投产；此外， 8 月 26 日中铝贵州华仁铝业 50 万吨电解铝项目通电投产， 4 月内蒙古华云新材料有限公司 78 万吨电解铝项目投产。2017 年公司总计 218 万吨新增电解铝产能通电投产， 公司拥有权益产能 95 万吨，电解铝合规产能大幅增加
合规产能有望继续扩张。 10 月 10 日工信部发布关于企业内部电解铝产能跨省置换工作文件，文件中阐述企业集团内部电解铝指标可以跨省直接转移，无需地方政府同意，利好集团内部拥有置换指标的公司。 中国铝业合规电解铝指标约 500 万吨，为最大受益者，该政策为中国铝业扩大合规产能清除了障碍。
电力成本优势凸显。 首先， 2017 年 7 月 25 日，国家发改委和能源局要求全面清缴自备电厂欠缴的政府性基金及附加，督促所有自备电厂公平承担社会责任， 中国铝业对于相关政府性基金及附加均足额缴纳，不受负面影响。 其次， 公司 2016 年自备电比例约为 37%， 2017年新投产的华云、华润、华磊、华仁四家电解铝厂均配有自备电厂，公司自备电比例显着提升。
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