一周行情回顾：1）环比上周，上证指数上涨0.34%，深证成指下跌1.39%，沪深300 下跌0.30%，有色金属（申万）指数下跌1.83%，跑输沪深300 指数1.52 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨1.88%，小金属下跌4.09%，能源金属下跌1.31%，铝下跌2.76%，铜下跌1.51%，铅锌下跌1.45%，金属新材料下跌2.45%。
价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格-1.19%、-2.93%、-2.16%、-0.94%、-1.87%、-0.92%，COMEX 黄金价格+1.29%、白银+2.35%。2）能源材料：锂辉石价格不变，电池级碳酸锂不变，工业级碳酸锂+6.37%，电池级氢氧化锂+1.08%，金属锂-0.74%；电解钴-1.49%，电解镍-1.50%；干、湿法隔膜价格不变；六氟磷酸锂+1.18%；6um 锂电铜箔加工费不变。
变化：1）5 月4 日美联储如期加息25bp，联邦基金利率升至5-5.25%，美联储FOMC 声明删除此前暗示未来还会加息的措辞，称货币政策更紧缩的程度取决于经济状况。2）美国4 月制造业PMI（ISM）为47.1，预期值46.8，前值46.3，连续6 个月萎缩，持续时间创2009 年以来最长。3）美国银行业危机蔓延，继美国加密货币银行、硅谷银行、签名银行倒闭后，5 月1 日第一共和银行倒闭。4）美国面临债务危机，规模触及31.4 万亿美元上限，美国财政部长耶伦5 月1 日警告说，如果国会不尽早采取行动提高债务上限，美国可能最早于6 月1 日出现债务违约。
周期投资分析意见：首选黄金白银，滞胀环境下金价迎来大周期上涨（紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金），投资属性与工业属性共振下白银价格上涨（盛达资源），看好铜2023-2024 年的持续成长机会（紫金矿业、金诚信、洛阳钼业等），工业硅龙头（合盛硅业），2023 年钼价持续高位（金钼股份）。黄金：美联储加息周期末期，美债长短利率持续倒挂，未来经济预期悲观，展望未来两年名义利率下行速度超过通胀，美国实际利率下行带动金价进入上涨周期。白银：货币属性、工业属性、金银比三维共振，预期2023 年有望进入降息通道，叠加高银浆单耗的Topcon 光伏组件进入大规模投产期，白银价格有望进入高弹性上行周期。铜：
看好2023-2024 年铜上涨，2022-2024 年全球铜矿新增供给有限，需求端新能源需求持续高增长，预期铜供需有望维持紧平衡，铜价有望迎来长上涨周期。工业硅：预 计2022 年8 月至2023 年6 月国内新增多晶硅产能104.7 万吨+，有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长，工业硅供给端有效增量不足，夏天供给最旺季节已经出现涨价，冬季淡季可以期待供需进一步紧缺。钼：22 年下游新增500 万吨，300 系不锈钢产能，钼终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下23 年钼价有望维持高位。紫金矿业（全球铜金龙头，布局能源金属，矿铜/矿金产量复合增速11%/17%，预计公司2023-2025年归母净利润分别为253.6/289.1/335.4 亿元，对应PE 分别为13/11/10 倍），金诚信（中国工程队走向世界的标杆，铜业新贵，预计2023-2025 年归母净利润分别为10.0/20.5/23.1 亿元，PE 分别为19/9/8 倍），盛达资源（低实际利率预期、金银比高位、光伏需求拉动驱动银价上行，预计2023-2025 年分别实现归母净利润 4.7/5.6/7.01 亿元，PE 分别为25/21/17 倍），湖南黄金（全球金锑资源龙头，光伏拉动锑供需持续趋紧，刚需+下游成本占比极低锑价上涨空间可期，预计2023-2025 年公司实现归母净利润7.8/9.23/13.59亿元，对应PE 分别为22/19/13 倍），合盛硅业（需求端：未来一年多晶硅产能翻倍，对应工业硅需求增长20%+；供给端：冬季枯水期缺电工业硅季节性减产。剪刀差下工业硅涨价概率极高，工业硅历史最高价6万元/吨，当前价格1.7 万元/吨，合盛硅业四季度开始年化130 万吨工业硅产量，涨价1 万利润增厚95 亿，弹性极大，预计2023-2024 年归母净利润分别为112.1/124.7 亿元，PE 分别8/7 倍），金钼股份（业务集中钼矿采选，旗下矿山品味、储量双高，充分受益本轮钼价上行周期，预计2023-2025 年分别实现归母净利润37.7/37.75/42.21 亿元，对应PE 分别为9/9/8 倍）。
成长周期投资分析意见：推荐23 年供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、东阳光、博威合金、横店东磁、铂科新材。华峰铝业（全球汽车铝热管理材料龙头，受益新能源需求高增长预计2022 年新能源营收占比达40%，预计23-25 年公司归母净利润为10.0/13.0/15.0 亿元，PE 分别12/9/8 倍），东阳光（电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF 高成长龙头，预计2023-2025 年分别实现归母净利润17.6/26.1/34.8 亿元，对应PE 分别为13/9/7 倍），博威合金（特殊铜合金龙头，高端产能扩张迎量价齐升，预计2023-2024年归母净利润分别为8.4/10.1 亿元，PE 分别13/11 倍），横店东磁（受益钢铁冶炼行业成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小动力电池持续扩产，预计2023-2025 年分别实现归母净利润21.2/26/34.2 亿元，PE 分别为14/11/9 倍），铂科新材（国内金属软磁粉芯行业龙头持续扩产，充分受益光伏逆变器新增装机需求放量，预计2023-2025 年公司实现归母净利润2.99/4.21/5.32 亿元，对应PE 分别为34/24/19 倍）。
风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化。
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